Asset Allocation may be the most boring investment strategy, but it has proven to be the most enduring and effective strategy. Over decades, the investment management discipline has bifurcated into money managers and portfolio architects. Money managers are investment professionals singularly focused on security selection (i.e. stocks, bonds, derivatives, etc.). Portfolio architects, on the other hand, are engrossed in the overall portfolio design and execution. The two, money managers and portfolio architects, work hand in hand to reach individual investor objectives. Portfolio architects focus on capital market research which helps develop the blueprint for an investor’s asset allocation. Money managers may conduct capital market research, but with the focus on which stocks or bonds to buy. (Interestingly, some money managers ignore capital markets as they feel capital market research provides little or no value to their security selection process.) Portfolio architects are more closely related to wealth management and financial planning. Portfolio architects tend to have a better understanding of the end client and risks germane to the client, and view capital markets with longer investment horizons. One aspect a portfolio architect needs to address is the concept of serial or sequential returns. Returns from one period to the next can have tremendous influence on the ultimate outcome. Specifically, return volatility reduces the reliability of targeted results. This is not to say that volatility should or can be avoided at all costs. Simply, volatility considerations need to be modeled with reasonable efforts. Math is not a favorite topic of most. But, the cruelty of sequential return mathematics should be recognized. In short, the larger the decline, the higher the return needed to breakeven. A decline of 10% only requires a return of 11% to breakeven, but a decline of 70% requires a return of 233% to breakeven. There is an exponential relationship of declines and the breakeven return. Why is this important? When developing investor portfolios, portfolio architects need to estimate returns for a client’s long-term objectives. The long-term is made up of short-term periods. Should a short-term period experience an excessive decline, subsequent periods would need to work harder to recover. This could mean taking on more risk which accompanies return variability with no guarantees. So, more risk at a time when additional risk taking may not be desired could be a disaster in the making. A good command of sequential returns as well as capital market research and investor objectives are all important aspects of wealth-based portfolio management. As Albert Einstein said, “Compound interest [returns] is the 8th wonder of the world. He who understands it, earns it; he who doesn’t, pays it.”
Los dos, administradores de fondos y arquitectos de carteras, trabajan de la mano para alcanzar los objetivos individuales de los inversores. Los arquitectos de carteras se centran en la investigación del mercado de capitales que ayuda a desarrollar el plan para la asignación de activos de un inversor. Los administradores de dinero pueden realizar estudios de mercado de capitales, pero centrándose en qué acciones o bonos comprar. (Curiosamente, algunos administradores de fondos ignoran los mercados de capitales porque sienten que la investigación del mercado de capitales proporciona poco o ningún valor a su proceso de selección de valores). Los arquitectos de carteras están más estrechamente relacionados con la gestión de patrimonios y la planificación financiera. Los arquitectos de carteras tienden a tener una mejor comprensión del cliente final y los riesgos relacionados con el cliente, y ven los mercados de capital con horizontes de inversión más largos.
Un aspecto que un arquitecto de carteras debe abordar es el concepto de rendimientos en serie o secuenciales. Los retornos de un período al siguiente pueden tener una enorme influencia en el resultado final. Específicamente, la volatilidad del retorno reduce la confiabilidad de los resultados esperados. Esto no quiere decir que la volatilidad deba o pueda evitarse a toda costa. Simplemente, las consideraciones de volatilidad deben modelarse con esfuerzos razonables.
Las matemáticas no son el tema favorito de la mayoría. Pero debe reconocerse la crueldad de las matemáticas de retorno secuencial. En resumen, cuanto mayor sea la disminución, mayor será el rendimiento necesario para alcanzar el equilibrio. Una disminución del 10% solo requiere un retorno del 11% al punto de equilibrio, pero una disminución del 70% requiere un retorno del 233% al punto de equilibrio. Existe una relación exponencial de caídas y rentabilidad de equilibrio.
¿Por qué es esto importante?
Al desarrollar carteras de inversores, los arquitectos de carteras deben estimar los rendimientos para los objetivos a largo plazo de un cliente. El largo plazo se compone de periodos cortos. Si un período a corto plazo experimenta una disminución excesiva, los períodos posteriores necesitarían trabajar más para recuperarse. Esto podría significar asumir un mayor riesgo que acompaña a la variabilidad de la rentabilidad sin garantías. Por lo tanto, un mayor riesgo en un momento en el que no se desea tomar riesgos adicionales podría ser un desastre en ciernes.
Un buen dominio de los rendimientos secuenciales, así como la investigación del mercado de capitales y los objetivos de los inversores, son todos aspectos importantes de la gestión de carteras basada en el patrimonio. Como dijo Albert Einstein, “El interés compuesto [retornos] es la octava maravilla del mundo. El que lo comprende, lo gana; el que no lo hace, lo paga «.
Alejandro Jerez
Profesional CERTIFIED FINANCIAL PLANNER™
CRN-2867400-121019
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